垃圾时间还是布局良机?2020年4季度大类资产配置的脉络

日期:2020-10-13/ 分类:数字货币政策

  机构:招商证券

  核心观点:

  展望四季度,经济继续改善和政策回归常态的确定性较高。由于基数的影响,经济同比指标在明年上半年将会出现显著的跳升,这是当前市场的一致预期,9月权益、 债券以及商品价格集体下跌显示市场对货币政策回归常态正在被各类市场投资者接受。这些变化将贯穿四季度,因此未来一段时间宏观层面的增量信息有限,目前的市场价格可能已经反映了这些信息,这意味着 4季度各类资产价格将以震荡为主,难有明显的趋势性投资机会。某种意义上,4季度资本市场或许是个投资的垃圾时间。

  然而,与体育比赛不同,资本市场的垃圾时间可能正在孕育新一轮的投资机会, 职务此时应该是为未来投资布局的良机。首先,两市债券的配置价格正在逐步显现, 起来目前股债收益比已经跌至 25 分位数左右,历史数据显示,此时布局债券资产胜率较高。其次,未来一段时间经济的增量信息应观察环比指标的走势,若环比增速持续上升,则股债资产切换的速度应放缓,反之亦反。第三,在宏观层面无增量信息下,4季度权益市场难有趋势性机会,但可布局结构性机会,如宏观层面修复速度偏慢的消费和制造业投资等相关机会。第四,4季度要提防一些小概率风险事件的出现,价格经历大幅调整的黄金依然有较好的配置机会。最后,人民币进入升值周期,美元进入下跌周期,应战略性低配美元外汇。

  综上4 季度在增量信息较为缺乏、市场对经济和政策预期趋于一致、尾部风险不确定性较高的背景下,资产价格难现趋势性机会,市场波动性可能进一步提升,因此我们建议均衡配置,标配股票、债券和商品资产,低配美元外汇。

(文章来源:格隆汇)